{"id":840,"date":"2026-01-20T16:17:34","date_gmt":"2026-01-20T16:17:34","guid":{"rendered":"https:\/\/setergrade.ch\/?p=840"},"modified":"2026-01-20T16:17:36","modified_gmt":"2026-01-20T16:17:36","slug":"obligations-americaines-a-10-ans","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/setergrade.ch\/de\/obligations-americaines-a-10-ans\/","title":{"rendered":"Obligations am\u00e9ricaines \u00e0 10 ans : un investisseur suisse doit-il acheter \u00ab le 10 ans US \u00bb aujourd\u2019hui ?"},"content":{"rendered":"

Acheter des obligations am\u00e9ricaines \u00e0 10 ans parce que \u201cle rendement est \u00e9lev\u00e9\u201d est souvent une erreur\u2026 surtout pour un investisseur suisse. Le vrai sujet, ce n\u2019est pas le coupon. C\u2019est le couple duration + dollar + couverture<\/strong> dans un moment o\u00f9 les march\u00e9s traitent la politique et la g\u00e9opolitique comme un risque de taux \u00e0 part enti\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n

Le 20 janvier 2026, le 10 ans am\u00e9ricain tourne autour de 4,29%<\/strong>. En face, la Suisse affiche un 10 ans Conf\u00e9d\u00e9ration \u00e0 0,317%<\/strong> et un USD\/CHF \u00e0 0,7905<\/strong>. L\u2019\u00e9cart est \u00e9norme sur le papier. Dans un portefeuille en CHF, cet \u00e9cart peut dispara\u00eetre en pratique.<\/p>\n\n\n\n

Si l\u2019incertitude actuelle continue, alors une hausse de taux de 0,50% peut effacer 2\u20133 ans de coupons en quelques semaines<\/strong> sur une obligation \u00e0 10 ans. Voil\u00e0 les enjeux.<\/p>\n\n\n\n

Ce que \u201crendement 4,3%\u201d veut dire (et ce que \u00e7a ne veut pas dire)<\/h2>\n\n\n\n

Le rendement du 10 ans US veut dire une chose simple : si vous achetez aujourd\u2019hui et que vous gardez jusqu\u2019\u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance, votre rendement annuel attendu en USD est proche de ce chiffre, hors d\u00e9faut (quasi nul) et hors fiscalit\u00e9<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Mais ce chiffre ne dit pas trois choses qui comptent davantage pour un Suisse : le risque de prix (duration) : \u00e0 10 ans, une variation de taux bouge fort le prix. Le risque de devise : votre performance en CHF d\u00e9pend du USD\/CHF. Le co\u00fbt (ou le \u201cb\u00e9n\u00e9fice\u201d) de la couverture : couvrir le dollar change totalement l\u2019\u00e9quation.<\/p>\n\n\n\n

Le rendement affich\u00e9 n\u2019est pas votre rendement, surtout en francs.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

O\u00f9 on en est aujourd\u2019hui : chiffres \u00e0 conna\u00eetre avant d\u2019acheter<\/h2>\n\n\n\n

Voici les points de d\u00e9part \u201cmarch\u00e9\u201d au 20 janvier 2026 : 10 ans US : ~4,29% Inflation US : 2,7% sur 12 mois (CPI), core 2,6% (donn\u00e9es de d\u00e9cembre, publi\u00e9es le 13 janvier 2026) SNB : taux directeur 0,00% ; SARON -0,05% 10 ans Suisse (spot 10 ans Conf\u00e9d\u00e9ration) : 0,317% USD\/CHF : 0,7905<\/p>\n\n\n\n

Donc oui : en nominal, le 10 ans US \u201cpaie\u201d beaucoup plus que la Suisse. Le probl\u00e8me : le CHF est une devise-refuge<\/strong> et le co\u00fbt d\u2019un choc de change sur 10 ans est souvent sous-estim\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Acheter le 10 ans US sans couverture : pari sur le dollar, pas sur le coupon<\/h2>\n\n\n\n

Sans couverture, acheter des obligations am\u00e9ricaines \u00e0 10 ans revient \u00e0 dire : \u201cJe veux du rendement et j\u2019accepte que le dollar d\u00e9cide de ma performance\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En pratique, le r\u00e9sultat d\u00e9pend de deux forces : 1) Taux US : si les rendements montent apr\u00e8s votre achat, le prix baisse. 2) USD\/CHF : si le dollar baisse, vos gains USD peuvent \u00eatre neutralis\u00e9s en CHF.<\/p>\n\n\n\n

Un exemple simple (ordre de grandeur) : vous achetez un 10 ans US \u00e0 ~4,29%. Le dollar perd 10% contre le franc sur votre horizon. M\u00eame si l\u2019obligation \u201cfait son job\u201d en USD, vous pouvez finir n\u00e9gatif en CHF<\/strong> sur plusieurs ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est brutal, mais c\u2019est le vrai risque. Et en ce moment, le march\u00e9 parle explicitement d\u2019un \u201csell America trade\u201d dans certains segments, avec baisse du dollar et volatilit\u00e9 de taux.<\/p>\n\n\n\n

Quand \u00e7a peut \u00eatre pertinent sans couverture (pour un Suisse) : vous avez des d\u00e9penses futures en USD (\u00e9ducation, immobilier, business). Vous voulez diversifier un patrimoine d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s \u201cCHF\/Europe\u201d. Vous acceptez une volatilit\u00e9 en CHF comparable \u00e0 des actions \u201ccalmes\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Acheter le 10 ans US avec couverture en CHF : l\u2019\u00e9cart de rendement peut s\u2019\u00e9vaporer<\/h2>\n\n\n\n

Couvrir le dollar (via forwards ou swaps) r\u00e9duit le risque de devise, mais ram\u00e8ne la performance vers la courbe CHF<\/strong>, parce que la couverture est gouvern\u00e9e par le diff\u00e9rentiel de taux et la demande de couverture.<\/p>\n\n\n\n

Le principe, tr\u00e8s simplifi\u00e9 : quand les taux USD sont plus hauts que les taux CHF, la couverture du USD co\u00fbte g\u00e9n\u00e9ralement quelque chose en rendement attendu (ou, plus pr\u00e9cis\u00e9ment, elle \u201crend\u201d le diff\u00e9rentiel via le forward). Le r\u00e9sultat net peut ressembler \u00e0 : \u201crendement US\u201d moins \u201cdiff\u00e9rentiel de taux\u201d moins\/plus \u201cbasis\u201d.<\/p>\n\n\n\n

La Banque des r\u00e8glements internationaux explique comment les co\u00fbts de couverture refl\u00e8tent les diff\u00e9rentiels de taux et la cross-currency basis, et comment les investisseurs non-US ajustent activement leurs couvertures quand le dollar bouge.<\/p>\n\n\n\n

Implication : un investisseur suisse qui ach\u00e8te du 10 ans US \u201chedg\u00e9 CHF\u201d doit s\u2019attendre \u00e0 un rendement beaucoup moins spectaculaire que 4,3%\u2026 parfois proche d\u2019un rendement CHF, avec en plus le risque de duration US.<\/p>\n\n\n\n

Comparatif clair : Suisse vs \u00c9tats-Unis (ce que vous achetez vraiment)<\/h2>\n\n\n\n
Choix<\/th>Rendement \u201cheadline\u201d<\/th>Risque devise<\/th>Sensibilit\u00e9 aux taux<\/th>Quand c\u2019est logique<\/th><\/tr><\/thead>
10 ans Suisse (Conf\u00e9d\u00e9ration)<\/td>~0,317%<\/td>Faible (CHF)<\/td>Mod\u00e9r\u00e9e (duration CHF)<\/td>Base d\u00e9fensive, passif en CHF<\/td><\/tr>
10 ans US non couvert<\/td>~4,29%<\/td>\u00c9lev\u00e9 (USD\/CHF)<\/td>\u00c9lev\u00e9e (duration US)<\/td>Pari assum\u00e9 sur USD + baisse des taux US<\/td><\/tr>
10 ans US couvert CHF<\/td>\u201c4,29% \u2013 co\u00fbt de couverture\u201d<\/td>Faible<\/td>\u00c9lev\u00e9e<\/td>Rarement \u201cvalue\u201d en pur rendement, utile pour mandat contraint<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Voici ce que l\u2019industrie ne dira pas publiquement : la plupart des \u201cfonds USD hedg\u00e9s\u201d vendent un chiffre, pas un r\u00e9sultat<\/h2>\n\n\n\n

Les brochures mettent \u201cYield 4%+\u201d en grand. Ensuite, elles mettent en petit : co\u00fbts de couverture, co\u00fbts de roulement (roll), frais de fonds, tracking error, fiscalit\u00e9 et retenues selon v\u00e9hicule.<\/p>\n\n\n\n

R\u00e9sultat : beaucoup d\u2019investisseurs suisses ach\u00e8tent du 10 ans US \u201chedg\u00e9 CHF\u201d en pensant acheter du 4%\u2026 et se retrouvent avec une performance qui ressemble \u00e0 un produit CHF \u00e0 faible rendement mais avec une duration US<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Le plus inconfortable ? Les p\u00e9riodes o\u00f9 la couverture devient ch\u00e8re sont souvent les m\u00eames o\u00f9 vous voulez \u00eatre couvert (stress, fuite vers le CHF). C\u2019est exactement le moment o\u00f9 \u201cl\u2019assurance\u201d co\u00fbte le plus.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019incertitude 2026 : pourquoi le 10 ans US est devenu un actif politique<\/h2>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui, le risque n\u2019est pas seulement macro (inflation\/croissance). Il est aussi politique : annonces de tarifs, tensions g\u00e9opolitiques, et r\u00e9action des investisseurs internationaux. Plusieurs m\u00e9dias financiers d\u00e9crivent des s\u00e9ances o\u00f9 rendements US et dollar baissent\/partent dans des directions inhabituelles, signe d\u2019un changement de r\u00e9gime de confiance.<\/p>\n\n\n\n

Dans un tel r\u00e9gime : les Treasuries ne se comportent pas toujours comme \u201crefuge\u201d pour un investisseur europ\u00e9en. Le dollar peut devenir source de risque, pas d\u2019assurance. La volatilit\u00e9 de taux augmente la p\u00e9nalit\u00e9 de la duration.<\/p>\n\n\n\n

Et comme l\u2019inflation US est encore \u00e0 2,7% sur un an , le march\u00e9 reste sensible \u00e0 tout ce qui pourrait relancer les prix (\u00e9nergie, commerce, fiscalit\u00e9).<\/p>\n\n\n\n

Un cadre de d\u00e9cision simple pour un investisseur suisse<\/h2>\n\n\n\n

Vous pouvez trancher sans mod\u00e8le compliqu\u00e9 en r\u00e9pondant \u00e0 ces 5 points : 1) Horizon r\u00e9el : 6 mois, 2 ans, 10 ans ? 2) Devise de d\u00e9pense : vos d\u00e9penses futures sont en CHF ou en USD ? 3) Tol\u00e9rance au drawdown : acceptez-vous -8% \u00e0 -12% sur une poche obligataire ? 4) R\u00f4le dans le portefeuille : d\u00e9fensif, rendement, diversification, ou couverture d\u2019un risque ? 5) Sc\u00e9nario dominant : baisse des taux US, stabilit\u00e9, ou nouvelle hausse ?<\/p>\n\n\n\n

Si vos r\u00e9ponses sont \u201cCHF \/ d\u00e9fensif \/ je veux dormir tranquille\u201d, le 10 ans US est rarement le meilleur outil.<\/p>\n\n\n\n

\"Obligations<\/figure>\n\n\n\n

Sc\u00e9narios concrets (et ce qu\u2019il faut acheter dans chaque cas)<\/h2>\n\n\n\n

Sc\u00e9nario A : vous pensez que les taux US vont baisser en 2026\u20132027<\/h3>\n\n\n\n

Vous achetez parce que vous voulez le gain en capital<\/strong> quand les rendements baissent. Dans ce cas, le 10 ans est coh\u00e9rent.<\/p>\n\n\n\n

Option logique : 10 ans US non couvert si vous acceptez le risque USD\/CHF. Option prudente : couverture partielle (par exemple 50%) pour r\u00e9duire le risque de change sans tuer toute la convexit\u00e9 \u201cen USD\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Sc\u00e9nario B : vous voulez juste \u201cplus de rendement\u201d que la Suisse<\/h3>\n\n\n\n

Le 10 ans US est un mauvais raccourci.<\/p>\n\n\n\n

Vous prenez une duration longue + une devise \u00e9trang\u00e8re (ou un co\u00fbt de hedge) pour un objectif \u201ccoupon\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Option plus propre : duration plus courte (2\u20135 ans) ou strat\u00e9gie \u201cbarbell\u201d, qui r\u00e9duit le risque de prix.<\/p>\n\n\n\n

Sc\u00e9nario C : vous avez un futur passif en USD<\/h3>\n\n\n\n

L\u00e0, le 10 ans US devient un outil de gestion actif-passif.<\/p>\n\n\n\n

Option logique : acheter des Treasuries qui matchent vos \u00e9ch\u00e9ances. Le \u201crisque USD\u201d n\u2019est plus un risque, c\u2019est un alignement.<\/p>\n\n\n\n

Sc\u00e9nario D : vous voulez un actif refuge contre choc global<\/h3>\n\n\n\n

Pour un Suisse, le refuge est souvent CHF + souverain Suisse. Le 10 ans US peut jouer ce r\u00f4le\u2026 mais seulement si le dollar se comporte.<\/p>\n\n\n\n

Option logique : poche CHF d\u2019abord, puis US comme diversification secondaire.<\/p>\n\n\n\n

Checklist pratique avant d\u2019ex\u00e9cuter l\u2019achat<\/h2>\n\n\n\n

Avant d\u2019acheter des obligations am\u00e9ricaines \u00e0 10 ans, faites ces v\u00e9rifications (celles que les gens sautent) : couverture : oui\/non\/partielle ? D\u00e9cidez avant l\u2019achat, pas apr\u00e8s une chute du dollar. Instrument : Treasury direct, ETF, fonds, mandat ? Les frais changent tout. Fiscalit\u00e9 : selon v\u00e9hicule, retenues et traitement des coupons. Sizing : une poche 5\u201310% n\u2019a pas le m\u00eame impact qu\u2019une poche 30%. Plan de sortie : \u00e0 quel niveau de rendement ou de USD\/CHF vous coupez \/ renforcez.<\/p>\n\n\n\n

Verdict d\u2019expert : oui, mais seulement si vous savez quel risque vous payez<\/h2>\n\n\n\n

Acheter des obligations am\u00e9ricaines \u00e0 10 ans le 20 janvier 2026 peut \u00eatre une bonne d\u00e9cision pour un investisseur suisse\u2026 \u00e0 condition d\u2019assumer que vous achetez un \u201cpack\u201d : duration US + politique + dollar<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Si vous avez des d\u00e9penses futures en USD ou une conviction forte sur le dollar, achetez du 10 ans US (non couvert ou partiellement couvert) et acceptez la volatilit\u00e9. Si votre objectif est un rendement tranquille en CHF, \u00e9vitez le 10 ans US : la couverture et la duration vont vous surprendre. Restez sur du CHF, ou raccourcissez la duration en USD.<\/p>\n\n\n\n

Si votre patrimoine est en CHF, traitez le dollar comme un risque, pas comme un bonus.<\/strong><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Acheter des obligations am\u00e9ricaines \u00e0 10 ans parce que \u201cle rendement est \u00e9lev\u00e9\u201d est souvent une erreur\u2026 surtout pour un investisseur suisse. Le vrai sujet, ce n\u2019est pas le coupon. 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